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　　國家統(tǒng)計局22日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，通縮壓力持續(xù)減輕。分析人士表示，年內(nèi)貨幣政策仍將保持適度寬松,在通脹預(yù)期隨經(jīng)濟形勢共同升溫之下，貨幣政策要考慮微調(diào)，政策轉(zhuǎn)向最早可能發(fā)生在明年。

　　通脹預(yù)期需關(guān)注

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，CPI持續(xù)兩月環(huán)比上升。通脹預(yù)期有所升溫。數(shù)位經(jīng)濟學家預(yù)測，CPI可能在11月份出現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正。國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任劉世錦表示，明年CPI控制在3%以內(nèi)的壓力很大。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，物價走勢的拐點在今年8月份已經(jīng)確立，目前同比增速已經(jīng)步入上升通道，且不排除未來某些時段出現(xiàn)快速上升。并且受近期境外資本流入速度加快，提升人民幣升值預(yù)期的影響，貨幣政策收緊的預(yù)期也在強化。

　　不過連平表示，由于經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)定、不鞏固，CPI、PPI同比仍未負值，年內(nèi)貨幣政策取向不會發(fā)生較大變化。貨幣政策從二季度以來就在微調(diào)，但這種微調(diào)是雙向的，既有回收流動性，也有注入流動性，目前利率在低位水平，存款準備金率也未調(diào)整，目前貨幣政策還是適度寬松的。

　　信貸走勢方面，連平表示，總體而言，四季度信貸增量會較三季度回落。四大行在9月份的放貸規(guī)模占比顯著下降，城商行信貸增量較多，信貸投放占比顯著上升。四大行當月票據(jù)融資到期量比較多，扣除票據(jù)融資量，四大行放貸量并不低。城商行房貸迅猛增長主要是由于二線城市在固定資產(chǎn)投資方面加快所致。受資本充足率、超儲率及監(jiān)管層對地方投融資平臺加強監(jiān)管等因素影響，城商行未來信貸投放有多大能力，還需謹慎觀察。

　　年內(nèi)保持適度寬松

　　在適度寬松貨幣政策的引導下，前三季度人民幣貸款增加8.67萬億元。信貸的大量投放使得流動性管理難度增加，也增加了未來物價上漲的壓力。

　　連平表示，目前流動性管理難主要體現(xiàn)在兩方面：一是境外資本涌入加速；二是實體經(jīng)濟對貸款的需求仍然較強勁。

　　“明年經(jīng)濟的‘溫度’要比今年高，不排除明年貨幣政策由‘適度寬松’走向‘穩(wěn)健’或‘中性’的可能”，他表示，未來貨幣政策在實際操作中將受到一系列因素的影響。首先是物價，這是影響貨幣政策走勢最重要的變量，如果物價出現(xiàn)快速增長，則貨幣政策可能趨緊。其次是資產(chǎn)價格，股市與樓市雖然不是貨幣政策的直接目標，但貨幣政策會密切關(guān)注資產(chǎn)價格走勢，尤其是其對物價的影響。

　　跨境資本流動也將影響到貨幣政策走向。“可以看到，目前我國經(jīng)濟的開放度已經(jīng)達到一定水平，近期資本流入速度加快為貨幣政策調(diào)整帶來一定壓力。從2006年、2007年的歷史經(jīng)驗看，境外資本流動對我國貨幣政策調(diào)整的壓力是比較大的?！彼f。

　　連平還表示，明年經(jīng)濟增速也會影響貨幣政策走勢。如果經(jīng)濟連續(xù)兩個季度出現(xiàn)兩位數(shù)以上增長，貨幣政策的調(diào)整壓力會比較大。

　　中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘發(fā)表的報告認為，明年貨幣政策將“兩條腿”走路，內(nèi)外互補，總體流動性依然充裕。目前適度寬松的貨幣政策在年底之前保持不變，但明年將轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。

　　在貨幣政策工具選取方面，哈繼銘認為，央行將優(yōu)先使用發(fā)行央票、定向票據(jù)等工具，存款準備金率的上調(diào)則會遲緩，上調(diào)基準利率最早也要到明年下半年。此外，人民幣升值壓力增強，預(yù)計明年上半年人民幣對美元保持穩(wěn)定，明年底可能小幅升值3%左右，長期升值空間更大。